A股医疗器械上市公司2026年三季报披露落下帷幕。在医疗设备招采逐步回暖、DRG/DIP医保支付方式改革深化、高值耗材集采常态化推进的背景下，行业呈现出鲜明的分化特征：设备类龙头营收保持增长，但利润受汇兑、费用等因素影响有所承压；体外诊断（IVD）企业盈利改善；高值耗材领域企业在集采中表现分化。海外业务则成为龙头企业的重要增长支撑。有受访业内人士认为，这一轮复苏是“分层筑底”的结构性修复，而非全板块普涨。
龙头公司利润表现分化
据太平洋证券研报统计，2026年二季度A股医疗器械板块营业收入同比增长12%、归母净利润同比增长30%，这是该板块历经14个季度后首次实现收入与利润同步转正。
进入三季度，多家龙头公司营业收入保持增长，但利润表现分化，汇兑损益与费用投入成为影响利润的重要因素。
国内医疗器械龙头迈瑞医疗前三季度实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84亿元，同比下降5.1%。公司在三季报中表示，在汇率中性（剔除汇率变动影响）情况下，前三季度营业收入同比增长7.38%；剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长6.29%。
国产医学影像设备龙头联影医疗2026年前三季度实现营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；归母净利润10.35亿元，同比下降7.60%。剔除汇兑损益影响后，利润总额为12.65亿元，同比增长7.22%，核心经营盈利保持稳健。
非经营性因素的扰动在英科医疗身上体现得更为明显。这家全球规模领先的一次性手套生产企业前三季度实现营业收入106.19亿元，同比增长43.02%，公司将其归因于产能增加、销量增加及销售单价上涨；扣非净利润12.39亿元，同比增长155.75%，主要系销售收入增加、毛利增加。但受理财公允价值变动损失、汇兑损失增加影响，公司归母净利润为2.12亿元，同比下降77.05%。
家用医疗器械龙头鱼跃医疗前三季度实现营业收入66.11亿元，同比微增1.02%；归母净利润11.31亿元，同比下降22.83%；扣非归母净利润10.37亿元，同比下降11.28%。不过从单季度看，公司第三季度营业收入20.42亿元，同比增长8.28%；归母净利润2.88亿元，同比增长9.55%，经营出现边际改善。
细分赛道修复节奏不一
从细分赛道看，医疗设备、体外诊断与高值耗材正处于不同的修复阶段。
医疗设备端，招采需求已出现回暖迹象。西南证券研报整理的数据显示，2026年9月国内医疗设备招投标金额为203亿元，同比增长16.1%，环比增长34.3%。1月至9月累计招投标金额1268亿元，同比下降4%。主要受去年同期高基数影响，2026年上半年招投标金额同比呈回落趋势，6月以来进入修复期，同比有所改善。
体外诊断板块的盈利也有所改善。体外诊断龙头新产业第三季度实现营业收入12.80亿元，较上年同期增长3.03%；归母净利润为5.23亿元，同比增长20.55%，经营业绩较上半年呈现改善趋势。
高值耗材领域，企业在集采中表现分化。专注于电生理与血管介入领域的惠泰医疗前三季度实现营业收入23.58亿元，同比增长26.27%；归母净利润8.18亿元，同比增长31.27%，公司将利润增长归因于销售规模增长、产品盈利能力增强及降本控费。相比之下，乐普医疗在三季报投资者交流活动中表示，受切割球囊、冠脉药球、结构性心脏病封堵器集采终端价格大幅下降影响，公司核心业务心血管植介入第三季度收入同比下降6.95%。该公司认为，集采对营收的影响已基本控制，集采产品渗透率也有提升，量价复合后变化趋势正向化。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受记者采访时表示，从三季报披露情况来看，医疗器械的业绩“不是全板块拐点，而是‘分层筑底’的结构性修复”。他分析称，设备端率先企稳，IVD头部企业利润修复快于收入，但高值耗材仍在磨底，集采续约与DRG压价持续侵蚀成熟品类利润。“设备与IVD已现拐点，高值耗材只是底部修复。”柏文喜说。
全球布局打开增量空间
从三季报看，海外业务已成为多家龙头企业业绩增长的重要支撑，且增长已从个别市场扩展到多个区域。
迈瑞医疗国际业务前三季度收入143.64亿元，同比增长11.04%，以美元口径计算同比增长16.02%，国际收入占比达到53%。其中，欧洲市场在过去两年高速增长的基数下，今年前三季度增长近20%，各主要国家如英国、法国、德国、意大利均实现了高速增长。另外，拉美市场收入增长近18%、亚太市场收入增长14%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。
高端设备的出海，离不开海外准入资质的积累。联影医疗前三季度海外收入29.96亿元，同比增长50.30%，占营业收入比重提升至28.31%。截至三季度末，公司累计170款产品获NMPA批准、84款通过CE认证、79款获FDA 510（k）许可，其中8款为国家级创新医疗器械。公司获FDA许可的AI赋能医疗器械已超过40款，进一步为智能化产品的全球推广提供支撑。
不过，海外市场在注册认证、渠道建设等方面壁垒较高，收入增长未必能同步转化为利润。在柏文喜看来，从“单纯产品出口”升级为“稳定高毛利业务”，分水岭不在订单，而在四件事同时实现：一是本地化深度，即本地注册、本地组装、本地服务工程师，而非代理分销；二是耗材复购模型，设备装机只是入口，试剂、刀头、维保的持续消耗才是利润池；三是高端客户突破，进入顶尖教学医院和医疗集团体系，而非只做下沉市场；四是汇兑与定价权管理，剔除汇率影响后仍能保持较高的毛利水平，海外业务才算真正赚到了钱。
展望更长周期，柏文喜判断，医疗器械板块将呈现“业绩温和修复、估值继续分化”的格局，未来两三年的逻辑将从“赛道贝塔”（行业整体上涨带来的普涨收益）切换到“个体阿尔法”（企业自身竞争力带来的超额收益）。估值锚也将从收入增速转向剔除汇兑后的经营利润、现金流、耗材复购率和海外本地化深度。
（文章来源：经济参考报）
